评级目标价位 3466 元海通国际：给予中信出版增

　　促进公司数字化转型学问任职生意加快。线上学问任职生意构造2022 年公司加大，用户数同比增加 11%中信书院终年累计注册，增加 32%付用度户数。产物线延续丰厚音视频化学问，资学问播客《知本论》财经类上线了原创泛投，话 直播栏目打造 巅峰对，122 场累计运动 ， 8000 万全网总寓目量超。海通国际：给予中信出版增持FM 订阅量超 18 万旗下大方公司播客跳岛 ，年首届中文播客奖获 2022 。精品图书实质和作者资源咱们以为公司具有稠密，动公司数字化新业态转型异日学问任职生意希望推。

　　与估值剖析结余预测。情影响因为疫，司主动优化低效门店2022 岁晚公，、撤店亏损影响利润导致实体店营收降落，和 28.58 亿元（原 2023-24 为 23.84 亿元和 27.26 亿元）咱们将公司 2023~2025 年估计收入下调至 21.97 亿元、25.05 亿元，元（原为 2023-24 年 3.06 亿元和 3.49 亿元）归母净利下调至 2.55 亿元、3.05 亿元和 3.50 亿；比公司参照可，PS（原为 2022 年 3xPS）咱们予以公司 2023 年 3 倍 ， 元 / 股（上调 5%）对应目的价为 34.66，大市评级撑持优于。

　　、净利润同比下滑2022 年营收，取对门店实行优化Q4 因主动采，必然负面影响对利润层面有。营收 18.01 亿元2022 年公司完毕，6.31%同比下滑 ， 1.26 亿元完毕归母净利润，47.81%同比下滑 ，润 1.18 亿元完毕扣非归母净利，44.13%同比下滑 ， 1.46 亿元完毕筹划性现金流，48.8%同比下滑 ，务营收同比下滑 4.46%2022 年公司出书刊行业，22 年行业下滑 11.77%）体现优于图书零售行业大盘（20，营收 4.74 亿元22Q4 公司完毕，8.44%同比下滑 ，-0.13 亿元完毕归母净利润 ，度受疫情影响厉重系四时，效门店实行优化公司主动对低，降并形成撤店亏损实体店贸易收入下，归母净利润的 30%对利润的影响占公司，生的资产减值亏损实行宽裕评估其余公司因市集下行对或许产，入当期并计，面也有必然影响估计对净利润层，现金流 1.35 亿元但 Q4 公司筹划性，仍较为壮健筹划情形。

　　司 Xiaoyue Hu海通国际证券集团有限公,布了探究陈诉《图书主业体现优于大盘毛云聪近期对中信出书实行探究并发，评级目标价位 3466 元构造当先》直播电商，版给出增持评级本陈诉对中信出， 34.66 元以为其目的价位为，27.38 元现时股价为 ， 26.59%预期上涨幅度为。

　　持第一位市占率维，构造当先直播电商。市集占领率 3.03%2022 年公司实洋， 0.15 个百分点同比 21 年晋升，业第一位居行，列传延续排名第一个中经管、科普、，类排名第二生存息闲，位居第四位少儿类图书。行层面正在发，体书店、网店渠道阔别下滑 37.22% 和 16.06%面临短视频渠道振兴带来的行业改良（22 年行业大盘中实， 42.86%）短视频渠道上升，播账号体例修理公司强化自有直，把控体例晋升价钱，预测算法的优化通过数据模子和，量价执掌体例功用强化周密化运营和，21 年晋升 1 个百分点图书出书刊行生意毛利率较 ，账号进入出书社自播前 10 强2022 年公司旗下的 5 个，上风明显直播电商。

　　三年发表的研报数据估量证券之星数据核心遵照近，团队对该股探究较为深远山西证券徐雪洁探究员，均值为 74.9%近三年预测确切度，净利润为结余 3.43 亿其预测 2023 年度归属，测 PE 为 15遵照现价换算的预。

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